您好！港股成本一直在上升，主要有以下原因：
- 市场流动性结构恶化：港股日均成交额较2019年峰值下降约35%，机构投资者占比下滑，散户交易占比回升，导致市场深度不足与买卖价差扩大。例如，以恒生指数为例，其买卖盘日均未成交合约量从2020年的120亿增至2023年的210亿，流动性覆盖率下降，直接推升做市商报价成本。
- 监管规则优化：港交所引入双柜台机制后，衍生品交易占比提升，但做市商资质要求趋严使中小券商退出率达15%，导致做市商数量减少。此外，香港证监会将港股通持仓限额从50%降至30%，促使基金机构转向低流动性标的，进一步加剧市场分割。
- 利率政策及汇率波动：香港金管局基准利率提升，叠加美联储加息周期下离岸美元流动性紧缩，导致香港银行间同业拆借利率波动区间扩大，港股平均融资成本上升。同时，在联系汇率制下，美元指数波动会导致港股波动，且波动周期缩短。例如，2022年第三季度美元指数单季累计上涨8.3%，导致恒生指数期货保证金要求提升，机构持仓成本增加。
- 政策预期与市场情绪形成负反馈：香港交易所互联互通机制扩容后，衍生品市场日均未平仓合约增加，但波动率指数与融资余额的相关系数较高，显示情绪波动加速成本传导。当政策不确定性指数超过阈值时，港股平均波动率提升，机构套保需求激增导致成本溢价扩大。

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