您好！港股成本上升主要受以下因素影响：
1. 市场流动性结构恶化：港股日均成交额较2019年峰值下降约35%，机构投资者占比下滑，散户交易占比回升，导致市场深度不足与买卖价差扩大。以恒生指数为例，其买卖盘日均未成交合约量从2020年的120亿增至2023年的210亿，流动性覆盖率下降，直接推升做市商报价成本。
2. 监管规则优化：香港证监会将港股通持仓限额从50%降至30%，促使基金机构转向低流动性标的，进一步加剧市场分割。同时，港交所将短炒交易征管范围扩大至5日持有期，导致高频交易占比下降，市场深度缩减。
3. 利率政策与汇率波动：香港金管局基准利率提升，叠加美联储加息周期下离岸美元流动性紧缩，导致香港银行间同业拆借利率波动区间扩大，港股平均融资成本上升。在联系汇率制下，美元指数波动会使港股产生相应波动，且波动周期缩短。当美元/港元汇率突破一定水平且隔夜利率高于特定值时，港股融资成本会呈现指数级增长。
4. 市场结构变化：互联互通机制下，南下资金占比虽高，但集中投资于恒指成分股，导致中小市值股票日均换手率低，做市商维持流动性的边际成本增加。此外，衍生品交易占比提升，但做市商资质要求趋严使部分中小券商退出，做市商数量减少，也对成本产生了影响。

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