一、白糖基本面季节性


长周期来看，白糖通常呈现3年增产、3年减产的生产周期，这与甘蔗本身一年种多年生的生长特点有关（广西通常为3年）。受此影响，国内糖价整体跟随国产糖的增减产周期下跌或上涨。


按榨季来看（10月至下年9月），由于白糖具有季产年销的特点，一个榨季之中国产糖的产量、销售量和库存量的变化也呈现出季节性变化规律。


首先是产量，通常情况下，新疆、内蒙古等甜菜糖主产区于10月初率先开榨，拉开生产帷幕。广西为最早开榨的甘蔗糖主产区，通常于10月底或11月初开榨。随着其他主产区的陆续开榨，12-3月将迎来国产糖生产高峰。进入6月后基本收榨。


对于国产糖的销售来说，春节前以及中秋、国庆节前是食糖消费旺季，终端采购量通常会出现显现增长。此外，由于夏季冷饮销量较高，用糖量也会有所增加。因而国产糖的销售量跟随食糖消费旺季增长。


在生产与销售的共同影响下，国产糖新增工业库存也呈现出季节性规律。主要可以分为两个阶段：第一个阶段是10-4月，由于生产逐渐进入旺季，库存水平不断增长；第二个阶段是5-9月，国产糖基本收榨，进入消化库存的阶段。



二、白糖价格关系季节性


在基本面季节性的影响下，白糖价格也存在一定的季节性走势规律。但与基本面不同的是，价格影响因素复杂多变，每年除国产糖产销外，进口糖、储备糖、淀粉糖替代等问题都不尽相同，季节性规律存在一定的局限性。
从绝对价格来看，12-2月白糖价格呈现季节性上涨走势，主要驱动因素来自春节前消费旺季的提振。2-9月，国产生产压力逐渐加大，加之消费进入淡季，糖价承压回落。9-10月，正处于新旧榨季交替之际，新增工业库存处于低位，加之中秋、国庆节前消费旺季的提振，糖价走势偏强。


三、季节性偏差分析


如前文所述，受到市场环境多变的影响，实际行情偶尔会出现与季节性走势相背离的情况。此时，通常都是因为场出现了新的主要矛盾，传统因素的影响效果减弱。例如2015/16榨季前半段，在春节前消费旺季期间糖价并没有出现季节性上涨行情，主力合约维持低位震荡。而造成该现象的主要原因是从2015年四季度开始，受内外价差拉大，进口利润大幅攀升的刺激，私糖大量入境，挤占了国产糖销售空间，导致现货价格低迷，拖累盘面。