CPU龙头分全球与国内两条主线：

1. 全球：英特尔(INTC)与AMD(AMD)双寡头，市占率约70%/20%。英特尔IDM模式，工艺迭代滞后但现金流稳；AMD借力台积电7nm以下制程，数据中心份额持续攀升。估值端AMD 2024E PE≈30倍，高于英特尔15倍，反映成长溢价。

2. 国内：海光信息(688041)、龙芯中科(688047)领跑。海光x86授权+先进封装，2023年营收同比+17%，毛利率52%，受益于信创服务器替换；龙芯自主指令集，党政市场渗透率高，但生态瓶颈待突破。当前海光PS 25倍，处于历史中枢，建议逢调整分批布局。

策略：全球侧关注AMD AI PC催化；国内侧把握信创招标节奏，优先海光。配置比例建议全球：国内=6:4，对冲技术路径风险。

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