当市场利率高于债券票面利率时，债券会折价交易。简单理解，这时候新发的债券利息比你这个老债券高，大家更愿意买新债券，老债券就要降价卖才能吸引买家。就像同样面值的100元债券，你的票面利息是3%，而市场上新债券利息是5%，你的债券可能只卖95元，买家拿到期赚差价+利息才划算。

债券价格变动的核心逻辑
1、利差决定溢价折价的方向
票面利率相当于债券的“固定工资”，市场利率相当于当下“平均工资”。当你的债券利率（3%）比市场利率（5%）低，说明这份“工资”不够有吸引力，想要转手必须主动“打折”（比如100元的债券卖98元）。反过来如果票面利率高于市场利率，债券就可以加价卖，比如100元的面值可能卖102元。

2、价格调节让收益回归均衡
假设你持有面值100元、票面利率3%的债券，现在市场利率涨到5%。此时你的债券每年利息3元，如果按原价100元卖，买家实际年化收益率只有3%，比市场水平低。为了让买家拿到约5%的收益，需要把价格压到95元左右，买家持有到期拿回100元本金，差价（5元）+利息（3元）平摊到持有期，就能接近市场利率水平。

3、实操中要考虑持有期限
短期持有的债券对利率变化不敏感，比如半年内到期的债券折价可能较小；而长期债券（例如10年期）受利率影响更大。去年有位客户持有的5年期国债票面利率2.8%，遇到市场利率涨到3.2%，他持有的债券市值缩水了2.3%，后来通过配置安盈组合（主投债基+指数基金）平衡波动，三个月就补回了亏损。

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