上海合晶（688584.SH）主营半导体硅片，8英寸及以下抛光片、外延片占收入大头，客户以功率器件厂为主。行业层面，国产替代+汽车/光伏功率器件需求扩张，硅片景气度中期向上，但短期受消费电子去库存拖累，价格仍在磨底。公司看点：1）12英寸硅片已通过多家客户验证，2024下半年有望放量；2）大股东为合晶科技（全球第六大硅片厂），技术、订单协同性强；3）2023年毛利率约30，高于国内同业，成本管控优秀。风险：1）12英寸产能爬坡不及预期；2）行业价格战导致盈利下滑；3）限售股2024年8月解禁，短期或有抛压。估值：当前市值对应2024E 3.5倍PB，处于半导体材料板块中枢，若12英寸放量顺利可看至4.5倍PB。策略：短线观望等待Q2业绩确认库存拐点，中线可在25元以下逢低吸纳，止损位20元，目标35元。仅供参考，注意半导体周期波动风险。

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