债券基金走势由“利率+信用+供需”三因子驱动，核心盯住10年期国债收益率。
1. 利率：债基价格与利率反向。经济下行、货币宽松→利率↓→债基净值↑；反之通胀抬头、加息→利率↑→债基回撤。近期央行连续降准降息，短端利率快速下行，中长久期债基已享2%–3%的资本利得。
2. 信用：信用利差决定超额收益。地产链、城投负面事件会拉大AA+以下利差，信用债基波动加剧；若政策托底、利差收窄，则信用策略跑赢。当前AAA央企债利差处于30%历史分位，性价比一般，需控制低评级敞口。
3. 供需与情绪：银行、保险年初配债额度充足，理财子“固收+”资金回流，形成边际买盘；但特别债、专项债供给放量可能阶段性抬升长端利率。

展望：若二季度稳增长政策加码，10年国债或挑战2.4%前低，中短久期（3–5年）高等级信用债基仍有1%–1.5%下行空间；但若通胀超预期或财政大幅放量，利率反弹20bp，长久期债基或回撤1.5%–2%。建议普通投资者用“1–3年政金债指数+短债”做底仓，久期控制在3以内，回避低等级信用下沉，用定投方式平滑波动。

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