南大光电（300346）的光刻胶业务目前处于“国产替代”风口，但投资需区分情绪与基本面：

1. 技术节点：公司ArF光刻胶已通过长江存储等客户验证，但量产规模仍小（2023年营收占比＜5%）。KrF胶已实现稳定供货，毛利率约55%，高于传统MO源业务。

2. 产能瓶颈：宁波基地年产25吨ArF产线2024Q2投产，实际爬坡需观察客户认证进度（通常需6-12个月）。若2025年产能利用率达60%，可贡献营收约4亿元（当前总营收20亿级）。

3. 估值风险：当前PS约15倍，已反映部分国产替代预期。对比上海新阳（PS 12倍），估值溢价需靠2024年H2订单验证。若中芯国际等龙头招标放量，存在催化。

4. 关键跟踪：① 2024年中报光刻胶营收增速（需＞100% YoY）；② 国家大基金三期潜在注资（催化弹性）；③ 日本出口管制政策变化（双刃剑）。

策略：短线可博弈7月潜在订单公告，止损位设20日线。中线投资者建议等待产能利用率数据（2024Q3后），若月出货量持续＞1吨，可加仓。仓位建议不超过半导体持仓的10%（高风险属性）。

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