广发证券（000776.SZ）是A股稀缺的综合类券商龙头，业务结构均衡：经纪（约25%）、投行（15%）、资管（10%）、自营及另类投资（30%）、两融及资本中介（20%）。核心看点：
1. 政策红利：全面注册制、做市制度扩容直接增厚投行与交易收入；
2. 财富管理：旗下易方达+广发基金合计管理规模超3万亿，带来稳定尾随佣金；
3. 估值低位：当前PB约0.9倍，处于近5年10%分位，低于行业平均1.2倍，已反映市场悲观预期。

风险：市场成交额持续萎缩（目前日均8000亿左右）将压制经纪与两融利息收入；股权质押业务需警惕信用减值。

策略：若成交额回升至万亿以上或政策超预期（如T+0试点），估值有望修复至1.2-1.3倍PB，对应20%空间。建议逢回调至12元以下分批布局，止损位10.5元（对应0.8倍PB），持有周期3-6个月。

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