“估值”对股票投资来说，只是一种所谓的“术”，根本说不上“道”的一层。为什么这么说呢？“道”对一个事物来说，就是最本质的东西，那么股票投资最根本的是什么呢？我认为就是股票之后所站立的企业。

正是基于这样的认识，在我第1次接触巴菲特的“价值投资”的时候，我就“固执”地认为：你有多了解企业，就是你能在股市能赚多少的钱。这所以说了这么多，就是想告诉大家：估值的基础是基于你对公司的了解程度。而不是有一个“神秘的公式”可以算出企业的价值。要是这样的话，谁都可以在股海里畅游了。

对公司的了解程度又可以分解成以下4个问题（唐朝只提了前3个问题），如果能回答以下四个问题，就代表了你对公司有了很深的了解：

（1）公司的利润是否为真？

（2）公司的利润是否可以持续？

（3）公司是否需要持续投入大量资本来维持利润？

（4）公司可能遇到的风险有哪些？

以上4个问题就是你对公司进行估值的前提，如果这些问题，你不能很好的回答，那么你进行的估值与看着“K线图”买卖股票没有任何区别，所以你一定要切忌，切记！

说完了前提，那么现在就来说说如何估值吧，这里我就直接引用唐朝书中的内容：

在Allcashisequal的原则下，对符合三大前提的企业，不区分行业特色、历史波动区间，一律以无风险收益率的倒数作为三年后合理估值的市盈率水平。

<即无风险收益率为3%~4%之间，取值25~30倍PE。无风险收益率4~5%之间，取值20~25倍PE，依此类推>

对于部分净利润含现金量低于100%，但其他方面都符合的企业，对净利润予以折扣处理。体现在速算中就是取稍低的市盈率，即1×80%×25=1×20。

三年后合理估值的50%就是理想买点；当年市盈率超过50倍，或市值超过三年后合理估值上限的150%，就是卖点，以先到者为准；

期间波动，呆坐不动。永远好奇的唐朝，公众号：唐书房老唐估值法答疑（续）
我认为以上这段话，就是他的《价值投资实战手册》的核心内容。下面针对上面的内容作一些解释。

Allcashisequal

这句话是巴菲特说的，意思大概是：所有赚到的钱都一样的。体现出一种“比较”的思想。举个例子：我种地赚到的钱，和你开公司赚到的钱是一样的。有区别的是：赚得的多和少。

无风险收益率
无风险收益率可以从银行的保本理财产品的收益率、货币基金的收益率、5年期国债的利率。目前在3%~4%之间。然后取无风险收益率的倒数作为合理的估值PE。



买入点

将公司第3年获得的利润按照无风险收益率折现后的50%作为买入点。这是在考虑“安全边际”的情况下得出的结果。

下面举一个例子，在3%~4%的无风险利率情况下（也即20倍PE~25倍PE），比如一个公司当前的利润为1元，预计这个公司预计每年利润将会增长10%，那么3年后这个公司的利润（无分红）会是：

第一年利润：1元

第二年利润：1x(1+10%)=1.1元

第二年利润：1x(1+10%)x(1+10%)=1.21元

如果我想买入这个公司的股票，他的买入价应该是多少呢？买入价=1.21元x25x50%=15.125元，所以在买入这家公司的股价应该低于15元就买入。

还是上面这家公司，在它产生1元利润的时候，我已经持有其股票了。按照这两个价格哪一个达到，按照哪一个价低卖出（45元左右）。

1（当前利润）x50(PE)=50元

1.21（3年后利润）x25(PE)x150%=45.375元

在这个例子中，一定要注意上面的25PE和50PE这两个数据，这不是代表着我们预期将来会有25倍和50倍的PE，这只代表我们的合理的心理预期。除非我们对公司利润预估错误，否则就会一直持有。

上面就是股票估值的方法，不知道你注意到了没有，上面所有的数据中，只有对公司的利润是一个预计的变量。这说明什么呢？要对一个公司有一个相对准确的估值，就必须要对公司有很深的了解。否则一切都空中楼阁，和自己玩了一场自欺欺人的数字游戏而已。