（1）2020年上半年美股主要面临业绩回调的风险，下半年业绩压力相对减轻，但估值波动可能加大。
　　（2）在相对乐观的假设下（全球经济温和增长），标普500销售增速回升0.5%至4.5%，利润率小幅回升0.3%至11.2%，EPS增速中枢为5.9%-6.3%。
　　（3）在相对中性和相对悲观的假设下（全球经济进一步下滑、贸易摩擦升级），EPS增速中枢将为3%-4%和负增长。
　　（4）回购对美股EPS的平均贡献为1.2%，市场对美股盈利增速存在高估，全年EPS增速前低后高。
　　（5）美股估值处于历史区间上沿，全年来看，无风险利率和通胀压力的上行风险较小，降低了静态估值中枢大幅下跌的可能性。
　　（6）美国和全球政治不确定性以及美元流动性等尾部风险，可能触发估值向下及波动性上升。
　　（7）2020年美股EPS存在低于预期的可能，行业基本面景气度表现分化，PE可能有较大波动，风格上会偏向防御，抱团基本面较确定的权重股。