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航天宏图（688066）主营业务

基于自主研发的PIE系列卫星应用软件平台,面向政府、军队、企业等不同类别、不同层级、不同区域的客户,提供软件产品销售、系统设计开发和数据分析应用服务,业务主要覆盖卫星应用产业链的中下游。

2023 年-2025 年，公司分业务板块盈利预测

从公司整体上看，我们认为，作为我国卫星应用领域龙头企业，公司拥有自主知识产权的“一 云、一球、一工具集”核心国产化软件产品体系，其平台化优势显著；并通过将业务范围积 极向产业链上游延伸，在全产业链业务布局逐步完善下，公司产品竞争力与市场份额有望持 续提升。我们按照主要业务板块，对 2023 年-2025 年公司业绩做出预测，主要关键假设如下：

（1）数据分析应用服务业务：在民用领域方面，公司产业化、规模化应用领先优势明显， 有望凭借项目良好的标杆示范效应进一步巩固公司市场头部地位。特种领域应用方面，公司 为少数具备承担研制总体能力的民营企业，随着公司与企事业单位、科研院所的合作关系进 一步深入，其特种领域产品竞争力有望实现持续提升。同时，在我国各大产业信创进程加速， 数据要素市场建设不断完善的情况下，叠加未来自有 SAR 实时数据源对公司数据采集和生 产能力的有力扩充，公司云服务市场商业化应用拓展空间广阔，业务高成长性有望延续。我 们预计，2023 年-2025 年，公司数据分析应用服务业务板块营收同比增速分别为 43.20%、 38.60%、36.80%。 毛利率方面，我们认为在公司产品标准化程度逐步提升以及云服务业务规模预计快速增长所 推动的产品结构持续优化下，该板块毛利率水平有望实现稳步提升。我们预计，2023 年-2025 年，公司数据分析应用服务业务板块毛利率分别为 48.10%、48.70%、49.10%。

（2）系统设计开发业务：随着星座计划的推进，我国低轨卫星规模化部署预计将迎来加速， 从而有望推动相关空间基础设施建设需求的持续释放。公司在政府建设民用遥感卫星地面应 用系统设计领域领先优势显著，有望在我国星座计划加速建设进程中充分受益。我们预计， 2023 年-2025 年，公司系统设计开发业务板块营收同比增速分别为 39.60%、32.60%、28.30%； 预测期间内毛利率预计稳中有升，2023 年-2025 年，该业务板块毛利率预计分别为 50.30%、 50.80%、51.10%。

（3）自有软件销售业务：在公司业务模式向云业务加速转型下，其自有软件销售相关营收 规模或将持续减少。我们预计，2023 年-2025 年，公司自有软件销售业务板块营收同比增速 分别为-14.80%、-10.30%、-7.20%；预测期间内毛利率预计保持稳定，该业务板块毛利率预 计维持在 97.20%。

基于以上假设，我们预测 2023 年-2025 年公司营业收入合计分别为 34.79、47.39、63.29 亿元，同比增长分别为 41.61%、36.20%、33.55%，整体毛利率水平各年分别为 49.33%、49.76%、 50.02%。

2023 年-2025 年，公司整体业绩预测

参考公司过往三年的期间费用率趋势，同时考虑到公司下沉市场营销网络建设已基本完善， 销售人员规模增速预计将逐步放缓，销售费用率有望迎来持续优化。我们预测，2023 年-2025 年，公司销售费用率分别为 8.10%、7.30%、6.90%。提质增效转型下，预测期内公司管理费 用率预计将稳中有降，各年预计分别为 10.70%、10.50%、10.40%。在研发费用支出方面，随 着下游商业化应用领域不断拓展以及公司业务向上游产业链的延伸，预计公司研发投入力度 将进一步提升，预测期各年研发费用率预计分别为 12.80%、13.50%、13.90%。 基于以上假设，进而我们测算得到 2023 年-2025 年公司归母净利润分别为 4.09、6.01、8.30 亿元，同比增长分别为 54.91%、46.99%、37.99%；EPS 分别为 1.57 2.30、3.18 元/股。

本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。

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