Q3电池片盈利能力环比提升，Q4或略承压，明年望维持合理盈利：三季度受益于上游原材料价格整体反弹，测算电池片单瓦盈利环比有所提升，近三年来电池片单季度净利润贡献值首次超过硅料。随着近期硅料、硅片价格进入下行通道，电池片售价同步下调，再叠加TOPCon电池片新产能持续释放，预计Q4电池片单瓦盈利或将承压。考虑近期TOPCon超额利润压缩、技术路线迷雾再趋浓、以及融资收紧，明年行业电池环节资本开支或低于预期，在需求保持增长的情况下，电池片环节有望维持合理盈利水平。

近期硅料环节整体库存开始缓增，二线硅料厂商报价再次松动，我们预计伴随年底前后新增硅料产能的持续释放以及产业链年底去库存行动，硅料价格或再次回落，P型料价格或触及前期低点，N型料则有望维持相对显著的溢价。我们认为公司在Q3硅料价格低位已基本完成此轮硅料下行周期中的盈利压力测试，并证明了过剩状态下相较行业边际产能的超额盈利能力，伴随下游N型高效电池产能的持续释放，这种盈利能力的α有望在报表端持续显现。

国金证券分析师姚遥团队给出投资建议：根据公司各业务情况，微调公司2023-2025年归母净利润预测至174.2（+6%）、174.5（+6%）、200.1（+4%）亿元，对应PE为7.5、7.5、6.5倍，维持“买入”评级。

技术面看

股价趋势短期处于反弹状态，中期处于震荡状态，可以持续关注。

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