渠道扩张顺利，收入维持高增。1）分渠道看，电商和零食量贩渠道增速领先，收入符合年初规划；会员店上新冻干坚果且合作门店数增加，表现略超预期；商超渠道散称事业部基本调整到位，具备低双位数增长。定量装、流通和特通渠道经销商梳理初具成效，预计Q4有望恢复增长。2）分产品来看，新品调味坚果和冻干坚果上市，叠加豆果组合装推新，综合果仁及豆果销量延续高增。老三样借助零食专营渠道快速起量，维持稳健增速。其他产品中薯片、花生等新品铺货率提升，低基数下增速凸显。

产品端，公司以老三样为基本盘，顺应市场需求不断推陈出新，以调味坚果切入高端会员店，引领品牌势能提升，带动其他产品放量。渠道端，公司积极合作零食量贩店，加大新媒体合作力度，把握渠道流量红利，月销环比持续提升。目前正处于商超、流通渠道调整阶段，后续有望集中释放改革势能。公司具备较强的创新研发能力，借助产品差异化切入坚果炒货赛道，我们看好公司补齐渠道、品牌短板，顺利实现高激励目标。

国金证券分析师团队刘宸倩给出投资建议：考虑到今年费效比提升超预期，我们上调23年归母净利润10%。我们预计公司23-25年归母净利分别为3.0/3.9/4.8亿元，同比增长91%/28%/25%，对应PE分别为21x/16x/13x，维持“买入”评级。

技术面看

股价趋势短期处于反弹状态，中期处于震荡下行状态，可以持续关注。

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