分区域&渠道：23Q3公司线下渠道单季实现营收3.07亿元，同比+8.2%，其中外围省份收入同比+32.3%，增速较上半年明显提速（23H1同比+2.5%，23Q2同比+20%+），我们认为主要受益公司内部管理优化、益生菌拳头产品畅销、持续追加投入加快渠道开拓等影响。核心五省预计在相对高基数下表现稳健。23Q3公司电商渠道实现收入1.96亿元，同比+129.5%，增速超预期。

核心五省品牌势能强劲，份额稳居市场头部，我们预计Q4在高基数下仍实现稳健增长；外围省份在公司组织架构调整及益生菌拳头产品上市后打法得到理顺，Q3已看到提速拐点，我们预计Q4在已入场门店动销向上及渠道加速开拓助力下延续快增；公司电商渠道持续实现超预期增速，我们预计Q4在线上多平台精细化运营及双11、双12等大促日驱动下仍有爆发式增长，同时盈利有望伴随公司产品升级、管理优化、规模效应释放等助力下稳步提升。我们持续看好百亚全国化扩张稳步兑现，市场份额向头部持续攀升。

浙商证券分析师史凡可团队给出投资建议：公司为川渝走向全国的国产卫生巾龙头，核心五省品牌势能强劲增长稳健，外围省份协同线上有序扩张，线上渠道以多平台布局及畅销款新品为抓手持续放量，推动公司业绩及份额稳增。我们预计23-25年公司收入20.89/26.75/33.50亿元，同比+29.61%/+28.03%/+25.21%；归母净利润2.48/3.21/4.42亿元，同比+32.42%/+29.39%/+37.60%。当前市值对应PE分别为28X/21X/15X，维持“买入”评级。

技术面看

股价趋势短期处于反弹状态，中期处于震荡下行状态，可以持续关注。

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