以2014年以来的牛熊周期为例来梳理一下外资的投资路径。2014年7月-2015年6月，股市从2050点上涨到5178点。而这一轮牛市可以说和基本面基本无关，因为在这期间GDP增速一直处于持续的下降趋势，企业的基本面也并没有得到改善，上市公司归属于母公司净利润增速下降到10%以内，甚至出现负增长。对牛市期间资金流入状况分析，股票型基金规模从14年年中的3384亿上升到15年年中10494亿，仓位更是提升了3个百分点至94%高点。与之相反，外资净流入仅有500亿左右。陆股通北上资金净流入更是不断减少，从2015年年初的月均净流入113亿，减少到2015年年中的59亿左右，QFII规模在2015年上半年仅增长640亿。

在货币政策持续宽松和供给侧改革推动下，自2016年开始市场环境发生变化，基本面开始好转。陆股通北上资金从2016年开始净流入不断增加，全年净流入607亿，2017年全年净流入1997亿，增长超过2倍以上，今年1-7月份累计净流入1887亿，虽然自5月份开始A股进入快速下跌趋势，但是外资的流入却没有放缓，每月净流入资金依然接近300亿。反观国内资金却在不断缩减。

综上，从境外资金流向A股的节奏来看，与国内投资者重视趋势性分析的逻辑不同，外资更加重视基本面的变化。

虽然今年以来股市表现不如人意，但外资跑步入市的步伐却一刻没有停止，北上资金持续加仓，全球最大的资产管理公司贝莱德更是将境内发行的第一只私募基金满仓操作。

外资之所以会大举入市主要是基于以下两个方面：一是A股市场对外的开放力度逐渐增大，外资机构投资A股市场的便利性越来越高，提升了外资进入A股市场的积极性。二是A股的估值便宜。与全球主要市场相比，A股的估值是相对较低的，而6.7%的GDP增速更是具备明显的绝对优势。纵向对比A股目前与历史几次大底的估值，仅比2008年和2013年的历史底部区域稍高，但是目前的盈利增速明显高于前两次。

投资是在一定的时间内赚取相应的回报，博取短期回报和注重长期回报两种方式，外资更加善于做长期投资，能够耐得住寂寞，在底部区域布局，等待牛市的到来。现在抄不抄底，其实一个短期和长期的问题。短期来看，A股市场还会受到各种外部因素的不利影响，但是长期来看，A股市场不管是估值还是基本面来看都具有很好的投资价值。