请问期货的基本面分析有局限性吗?谢谢
资深顾问吴经理 证券经理
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通常,期货的基本面还包含了政策面和资金面。相比于其他影响因素和投资分析方法,基本面有着基础性、决定性作用,同时也具有非标准性和不确定性特点。

基本面最核心的因素是供求因素,一旦在一段时期内商品整体的供求关系大致确定之后,商品价格的趋势也就基本确定了,如未来供过于求,该商品价格将逐步下行,直至回落到与基本面相匹配或者基本面发生改变的时候,反之亦然。因此,基本面对商品价格而言具有决定性作用。

一般来讲,在基本面供求逐渐明确以及市场启动初期,可以用基本面分析法进行分析和操作,而等到基本面发生转变以及供求关系达到平衡或反转的时候,需要进行相反的操作。

而技术分析是以市场行为为研究对象,以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行交易决策的方法,由于大数据意义上的市场行为具有高度共性,因此不论何种技术分析流派,其各种比率、图形等分析指标对于不同品种、不同时段、不同市场都有很强的通用性。

基本面分析则不然,基本面包含的因素非常多,不同的商品具有不同的基本面因素,即基本面具有非标准性。比如,工业品和农产品的基本面就有所不同,农产品很大程度上受自然因素中的种植、生长和收割等基本面因素制约,而工业品更多地受经济周期、政治因素、工艺技术进步等基本面因素制约。在确定了商品基本的行业分类之后,还要进一步分析其经济属性,比如天然橡胶的主要用途为工业原料,周期性因素影响明显,在进行基本面分析时不能简单套用农产品的一般规律。因此,在进行基本面分析时,要根据不同品种的行业分类和经济属性等情况,确定基本面的不同影响因素和主次关系。

基本面包含的因素很多,在不同的时期,不同的背景下,重点分析的因素也不相同,要抓住对阶段价格或趋势价格影响最大的因素,例如,确定商品价格中长期趋势时,需要对整个未来供给情况进行详细分析,而短期因素如政策、货币、政治或天气等则成为次要因素,反之,价格趋势确定之后,投资者需要在不同时期进行具体头寸的操作,则要重点分析影响价格变化的中短期因素。再如,在2001年中国加入世贸后的第一个10年左右的超长经济景气周期,房地产、基建等投资拉动经济的作用十分明显,因此螺纹钢的价格与GDP增长率之间的相关性比较强,但随着中国经济进入新常态,经济结构正在进行深刻调整,对螺纹钢的基本面分析思路也需要进行相应的调整。

商品未来供求关系确定后,商品价格趋势也随之确定,但是,商品在未来价格波动过程中,并不是一直按照价格趋势上行或下行,其间会出现不同程度的波动,即供求关系的基本面因素只能影响长期的价格走势,但中短期的价格走势具有不确定性。中短期内,多种基本面因素同时存在、多空交织,不同的市场主体,根据各自的知识、能力、经验、心理,对相同的基本面因素进行分析判断,也经常会得出不同的结论。同一个信息,有人理解为利好,有人理解为利空;对于毫无争议的利空信息,也可能有人认为是利空出尽;即使多空方向上达成共识,基本面分析易于定性而难以定量,也无法对价格进行精准预测。因此,基本面对价格的短期影响有不确定的一面。这也从一个侧面印证了索罗斯的反身性理论,投资者不完全的认识是影响事件的一个因素,而被扭曲认识影响的事件又反过来影响着投资者的认识。更进一步讲,经济学中经典的蛛网模型直观地揭示了价格和基于价格的决策对长期供给能力的重大影响。即,基本面和价格是复杂的相互影响的关系,对长期而言也具有一定的不确定性。

当然,基本面的决定性是主要的,不确定性是次要的。克服基本面的不确定性,要在不同的时间段分清基本面主次因素,找准主要矛盾,全方面分析多空因素,抓住影响期货价格较大的那个确定性基本面因素。以大豆为例,播种面积、自然灾害、农业政策、供需关系等多种因素交织,很难对其价格进行预测。但是在某段时间内,主导期货品种涨跌的主要因素就是其中一两个。例如,在近期这波快速下跌过程中,影响大豆价格的因素颇多,但大的基本面并没有改变,那么主导大豆快速下跌的因素就是国际市场的金融动荡。如果抓住这一主要矛盾,做大豆期货就会胸有成竹。接下来的这一阶段,只要国际金融环境没有改善,任何利好刺激都显得微不足道。

如上所述,基本面对商品未来价格的形成和变化起着决定性作用,但由于不同行业和不同时期的基本面因素多空交织、复杂多变,因此在趋势形成后商品价格又具有波动性。同时,应用基本面分析预测价格变化存在非标准性和不确定性的特点,交易者需要根据不同的基本面情况对商品价格进行更具体的分析。

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