您好，最近两次破发高峰

去年4月底，也曾出现一波新股破发潮。数据显示，年初上市的一批新股中，炬华科技、纽威股份、贵人鸟、麦趣尔破发。当时还有陕西煤业、恒华科技、汇中股份一度接近破发，距离发行价价格不到8%。不过上述新股在破发后快速开始反弹行情，领先大盘走强，全部走出翻倍行情。

从破发时点来看，新股的破发潮往往对应大盘的阶段性底部，在2014年年初，创业板年初到5月份调整幅度超过20%，直到5月中旬见底，新股的破发集中在创业板赶底的最黑暗阶段，而此时上证指数在反复考验2000点的关口。可见，新股破发更多与大盘环境有关。

从2012年数据来看，2012年上市的新股中，上市破发潮集中在当年下半年，其中3季度月均破发量为5家，11月破发新股数量高达81家。进入2013年，新股停发，新股破发进入沉寂期，直到2013年6月25日，再次出现同日单日10家以上的破发数量。同时，新股的两次破发高峰分别对应大盘1949和1849两个绝对底部。

不过目前破发的新股数量仍太少，市场的恐慌情绪并未得到有效释放，仅从国泰君安破发就判断大盘底部，太过牵强？

国泰君安破发后就安全了吗？

通常认为，在不考虑发行制度变化的前提下，新股破发的原因主要有三个：发行价过高、发行频率高和市场低迷。总体看来，在2014年新股发行制度改革以来，由于三高发行的现象得到有效遏制，并且市场环境转好，新股1年破发率大幅降至约3%。

从2014年数据来看，同期发行的新股中，首发日当日总市值靠前的个股更容易破发，比如纽威股份首日市值接近200亿，贵人鸟首日市值接近100亿，陕西煤业首日市值455亿，也曾考验发行价。唯一例外的是海天味业，首日市值接近500亿。

从市盈率来看，去年下半年新股发行制度改革后，新股发行三高现象得到有效遏制，国泰君安的发行市盈率为22.99倍，低于同期绝大多数券商的动态市盈率，不过2014年券商板块成为表现最抢眼的板块，中信证券市盈率从18倍攀升至50倍，国泰君安的发行时机恰好是在券商板块从最高潮开始退潮的时候，并且去年下半年由于行情突然爆发，券商股业绩整体大幅提升，数据的波动令市盈率数据失真。因此，目前近半数的券商股PE回到10倍以下，也并不代表破发后的安全边际。

大盘股的最近一次破发要追溯到2013年6月的中国电建，从历史数据看，上市后快速破发的中国电建、中国交建从破发到重新彻底站上发行价，都用了2年以上的时间，当然，金融股破发的最新案例是2012年11月的新华保险，可能受益于保险行业防守特性影响，该股熊市表现相对抗跌，半数时间仍能维持在发行价上方。国泰君安虽然同属金融行业，但券商行业具有强周期特征，业绩与市场牛熊、成交量关联度高，能否复制新华保险的表现存在较大的不确定性。