如何给股票估值

不同行业的市盈率不一样，银行5倍市盈率是不是真的便宜？医药30倍市盈率是不是真的贵？

不同行业为什么会造成如此大的差异？得用几把刷子给市盈率卸妆。

这个问题众说纷纭，有的说银行股到了增长天花板，空间有限，医药股有成长性，甚至是高成长性，空间很大。因此，银行估值低有低的原因，医药估值高有高的道理。

这些说法都有一定的合理性，但又都不全面，不同行业情况不一样，机械式套用市盈率来作为贵或者便宜的尺度是有失公允的。

我举个简单的例子：两个人炒股，A收益率50%，B收益率20%，A收益率水平比B高。表面上看A胜出，其实，这是不科学的，经调查发现，A举债加了10倍杠杆，B都是自有资金。去掉杠杆因素之后A的实际收益率只有5%，远远低于B。

一样的道理，衡量估值水平首先要把企业负债率因素考虑进去，换算成同等负债水平的市盈率才有可比性，这是第一个因素。

其实，这还不够科学，A取得5%的收益确实比B的20%少很多，但这并不代表B就比A牛。经调查又发现，A是看到一个几乎没有任何风险的能赚5%的机会，因为无风险，所以大胆把杠杆加到10倍，收益率放大到50%；反观B，他搞的是200倍市盈率的创业板，蹭的是热度持续，赌的是荷尔蒙失控，搞对了短期获利20%，搞错了就被活埋。

所以，我们还要把取得某种收益的付出的风险考虑进去，换算成同等风险水平的市盈率才有可比性，这是第二个因素。

风险这个东西不像负债率那样都是确定性数字，很难准确量化。我们得找到一把公允的尺度来评判，这把尺子就是30年期国债利率，全世界公认可以认为其为无风险利率，巴菲特给企业估值的时候用的也是它。目前，我国30年国债利率是3.66%。利率的倒数就是公允的市盈率了，其数值是27.33。理想情况下，可以认为市盈率低于27倍为低估，反之，高估。

把负债和风险都考虑进去之后，还要考虑第三个因素：企业成长性。

假如把负债和风险因素剔除之后得出：A公司市盈率是15倍，B公司的市盈率是30倍。表面看是B公司高估了，A公司低估了。其实，这仍然是不科学的，经调查我们再次发现（第三次了，继续深入思考）：A公司业绩在以50%的速度衰退，而B公司正以50%的速度成长。把成长性因素考虑进去，折算后A的市盈率上升到15/(1-50%)=30倍，B的市盈率降低到30/(1+0.5)=20倍。这样看，其实A高估了，B反而低估了。假如市场能够预期到未来3年这种趋势还会延续，那么A的折价还要更大，B溢价也要更多。

以上三个因素是影响市盈率最主要的变量。

其实还有市场情绪，通胀因素等也都会影响到市盈率。市场情绪都是短期影响，时而乐观，时而悲观，飘忽不定，只能临机应变了。通胀因素只要不是恶性通胀可以稍稍给个折价就行了。

写到这里，我们总结一下，市盈率要把负债率、风险、成长性、市场情绪、通胀等5大因素都考虑在内，经过调整后的市盈率再跟30年国债利率进行比较才能判断出高估还是低估。