是不是香港股市估值过低不合理？这个可能性并不高，因为香港股市是一个开放度极高的市场，只要股价水平偏低，具备投资价值，那么全世界的投资者都可以来香港股市买入股票。即香港股市的估值有可能偏低，但不可能偏低太多。

A股市场则不同，A股市场投资者众多，且以资金量较小的散户为主，散户投资者虽然个体资金量不大，但是整体资金实力绝对是A股市场的主流，有统计称个人投资者的资金量占到整个A股市场资金量的96%，这个数据不一定准确，但是以个人投资者为主的客观事实不会有问题。

散户投资者最大的特点是炒股就要养成长期习惯，不管是买什么股票，反正不能空仓，就算明知道股市需要调整，也要买入医药白酒等所谓的防御型品种。大量的散户投资者长期满仓操作，就导致了整个A股市场形成了厌恶下跌，即使是跌势也要找到能够上涨的品种。这样的投资氛围下，A股市场形成了一个逻辑，即股价估值合理就是买入的理由。

本栏认为，这样的逻辑并不正确，没有较低的股价，也就不会有真正意义上的价值投资。高股价的结果就是投资者只能通过投机博取差价获利，而不能依靠上市公司现金分红维持稳定的投资收益，A股市场要想真正成熟，必须要让上市公司利润增长的幅度超过股价上涨的幅度，并逐步降低估值水平，这样才能具备价值投资的基础