价值投资的基本原则是“好投资=好企业+好价格”，在这一篇中我们来介绍市净率一净资产收益率（PB-ROE）估值体系，以及如何运用到价值投资的基本原则之中。

1、市净率(PB)

市净率是股票市场常用的估值方法之一，它的定义如下：

市净率＝股价／每股净资产

市净率代表了投资人为了持有单位净资产所支付对价的高低。由于每股净资产通常比每股收益更为稳定，且绝大多数公司的每股净资产都是正值，采用市净率相比于市盈率能够进行更为稳定的估值。

一般来说，相同行业中相仿的公司之间做比较，市净率越低的公司其估值更低，因而对投资人而言这意味替更好的价格。反之，市净率越高的公司其估值更高，这个时候投资人需要付出的代价也更高。在实际运用之中，不同行业的不同股票，由于处于不同的生命周期，其市净率常常差异很大。

2、净资产收益率(ROE)

净资产收益率旱股票市场常用的衡量企业盈利能力的指标之一，也称为资本回报率，其定义如下：

净资产回报率=税后净利润／平均所有者权益

净资产回报率衡量了公司股东投资的资产所实现的回报。

资本回报率越高，说明公司对资本金的利用与管理越有效，带给股东的保障和回报越多。

经典的杜邦分析法，将净资产收益率分解为三个因素：

净资产收益率＝销售净利率＊资产周转率”权益乘数

其中，销售净利率衡量了公司的盈利能力，资产周转率衡量了公司的运营能力，而权益乘数衡量了公司的杠杆率，

即所面临的财务风险程度。

这三者之中，销售利润率和资产周转率更多的反映公司的基本面状况，而资产负债率则仅仅体现公司的财务结构。

综合了这三方面的净资产收益率，集中的体现了一家企业的盈利能力，即其主营业务是否优秀。它从一个侧面解释了不同的公司，为什么会有不同的估值。

PB-ROE估值体系

有了以上对于市净率和净资产收益率的基本概念，下面来看看PB-ROE估值体系，它从两个维度刻画了一家公司是否具备好的业务（高ROE）和好的价格（低PB)，因而体现了价值投资的基本理念。

3、市盈率(PE)

PE=股价/每股收益

PE指标是理解企业估值最核心、最常用的指标，不管是对于一级、二级的投资者还是企业经营者都非常重要。

很多投资小白刚开始学买股票的时候，看到不同价格的股票，往往会有一个共同的错误：以为2、3元的低价股比几百块的高价股便宜。

工商银行一股股价是5元多，买100股才500多块，而茅台一股股价是400多元，买100股要4万多，是不是买工商银行比茅台要便宜呢？

其实一支股票是不是便宜，值这个价格。而是要从公司整体估值角度看，到底值不值，此时就要用到市盈率。

由于每个行业每家公司的特性不同，很难说多少倍市盈率算合理的。招商银行十年来最低市盈率只有4.55倍，最高市盈率也不过15倍；贵州茅台十年来最低估值8.83倍，最高估值约35倍；恒瑞医药十年来最低估值32倍，最高估值约70倍。

这三家公司的不同点是估值相差巨大，相同点是都是行业最优秀的公司，十年来股价基本都涨了十倍左右。那么你说多少倍市盈率算合理估值呢？难道根本不存在合理的估值，只存在估值越低越好。买得越便宜，未来赚的钱才越多。

市盈率的优点在于，简单明了地告诉我们，在假定公司利润不变的情况下，以当前股价买入，需要多少年的时间能通过利润收回成本。缺点则在于，假设很严苛，仅适用于利润稳定的成熟期企业；不适用于利润为负，或各年利润波动较大的成长期企业。

总的来说，市盈率这个指标看似简单，但是它对我们选股相当有用，从某种程度可以初步帮我们筛选掉一批高估值的股票，起到了滤波的作用。