操作目标由中央银行直接控制，代表了货币冲击传导的第一步。中央银行是基础货币的唯一供应者，可以控制它的价格(如短期利率)，或者它的数量(如基础货币或它的一个组成部分——银行储备、净国际储备、净国内资产等)。如果中央银行能够及时获得市场情况的完全信息，以价格或数量为操作目标具有相同的意义。　　由于基础货币供求的不确定与不稳定性，当中央银行以数量为目标时会导致货币市场利率的波动，中央银行资产负债表的变化是外生的；而当以短期利率为目标时会导致基础货币的波动，中央银行资产负债表的变化是内生的。如图所示，在以利率为目标的(1)、(2)两种情况下，货币供求的冲击使基础货币数量产生波动，如B0B1或B0B2；而在以基础货币为目标的(3)、(4)两种情况下，货币供求的冲击使利率水平产生波动。