雪球型产品通常包括雪球结构期权和内嵌雪球结构期权的结构化产品，其本质上表现为带障碍条款的奇异期权，设置有敲入、敲出价格。投资者购买雪球结构本质类似卖出奇异看跌期权、并获取期权费，标的可挂钩指数、个股、商品等，是一种高风险的投资产品。

雪球产品挂钩标的价格在上下两个区间（敲出与敲入价格）内震荡，如果向上穿过障碍区间就敲出终止，投资者获得约定的票息；如果向下穿出障碍区间，投资者则可能会亏损本金；如果产品存续期内标的价格未发生穿出情形，则在产品到期时获得约定票息。

雪球类产品一般有以下几个要素特点：

1.期限

期权可能存续的最长时间，并不表示投资者实际投资的时间，6-24个月期限的雪球产品较多。产品期限决定了投资者资金锁定在雪球产品的时限长短，若敲出事件触发则产品提前结束。

2.挂钩标的

雪球产品挂钩标的在产品持有期内的市场表现将在观察日与产品的敲入价格和敲出价格进行比对，确定是否触发敲入事件和敲出事件，因此挂钩标的的表现决定了投资者最终的损益结果。

以单只或多只股票、指数等流动性标的为主，目前国内主要为单一挂钩标的，国外一个结构可能会与多个标的进行挂钩。国内市场上已存在的雪球产品挂钩标的主要有中证500指数、其他宽基指数、ETF以及个股等，绝大部分的雪球产品挂钩标的为中证500指数，是由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后剩下的总市值排名靠前的500只股票组成。

3.期初观察日及期初价格

期初观察日决定了雪球产品挂钩标的的期初价格。例如某雪球产品期初观察日挂钩的中证500指数为6000点，那么之后的产品敲出与敲入的触发将由中证500指数在观察日的表现与期初价格（6000点）以一定比例进行对比决定。

4.敲出价格

一般以挂钩标的期初价格的100%-110%不等，又成为提前终止价格，即如果在敲出观察日，挂钩标的价格大于等于敲出价格的，合约提前终止。

5.敲入价格

触发终止的价格，又称为风险价格，一般都低于挂钩标的期初价格，更常见的是70%-80%的区间，指数一般在65%-80%的区间，个股一般是60%-75%的区间，太高风险太大，太低产品收益较低。

6.敲出观察日与敲出事件

雪球产品将在敲出观察日时将标的的表现与敲出价格进行对比，如果标的价格高于敲出价格，则触发敲出事件，产品结束，投资者获得收益。

敲出观察频率可采用周、月、季、半年、年度，目前市场上，一般是每月一次观察敲出日的比较多。有一些雪球结构前2-3个月不观察而后每月进行观察，这里就涉及到另一个要素，锁定期：

（1）有锁定期雪球产品

有锁定期的雪球产品会先设置2或3个月的锁定期，锁定期内不设置观察敲出日。锁定期结束后开始根据约定的敲出观察日每月进行一次敲出观察。因此投资者在选购有锁定期的雪球产品时需要注意，即使标的价格在锁定期内的表现超出产品约定的敲出价格，也无法触发敲出事件。

（2）无锁定期雪球产品

无锁定期的雪球产品不设任何锁定期，在产品开始后即进行每个月的敲出观察。

例：敲出观察日时中证500指数为6000点，敲出价格为期初价格*100%，那么敲出事件触发。敲出观察日通常为每个月观察一次，部分产品的敲出观察日会从产品开始的第三或四个月开始。敲出价格根据产品不同的类型有不同的设定，普通雪球产品常见设定为期初价格*100%或期初价格*103%，而逐级下调（Step-down）雪球产品则在第一个敲出观察日开始，逐月下调敲出价格，例如每月下调0.2%，那么第5个敲出观察日产品的敲出价格相较于第一个月下降1%，更容易触发敲出事件。

7.敲入观察日与敲入事件

雪球产品将在敲入观察日时将标的的表现与敲入价格进行对比，如果标的价格低于敲入价格，则触发敲入事件。敲入观察日通常为每个交易日，常见敲入价格有期初价格*80%、期初价格*70%等。

8.票息

产品向投资者支付的期权费，一般按年化方式定价（触发结构按非年化），支付方式有每观察日支付或到期支付的方式。通常情况下，保本或有限损失型的雪球产品年化收益率会低于非保本型雪球产品；敲入价格较高的雪球产品年化收益率高于敲入价格较低的雪球产品。简单来说，投资者潜在损失越小、敲出事件越容易触发、敲入事件越不容易触发的产品，年化收益率越低。在满足获得年化收益率的前提下，投资者最终获得的绝对收益取决于产品的持有期限的长短，假设投资者A投资了一款年化收益率为21%的雪球产品，但产品在第四个月就敲出结束了，那么投资者的绝对收益率为21%*4/12=7%。

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