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价格红利推高毛利，但不可持续。周期回落后毛利塌方，高位利润常是“最好的时候”的假象。
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周期顶部利润越亮眼越要警惕，原因藏在三个「错配」里。
第一个错配：利润滞后于价格。周期品的利润由产品价格减成本决定，价格上涨时，报表利润是过去几个月的均价体现，等你看到创纪录的净利润，价格往往已经在高位甚至开始回落。买在利润最漂亮的时点，通常买在周期的顶部。
第二个错配：估值锚失效。周期股的市盈率在顶部最低，因为分母（利润）处于峰值；在底部最高甚至为负。用低市盈率判断便宜，是周期投资最经典的陷阱。这时候更该看市净率、看产能成本曲线、看行业开工率。
第三个错配：资本开支的惯性。利润好的时候，全行业都在扩产，而扩产周期往往两三年，等新产能投产，正好赶上需求回落，供给过剩把价格打下来。所以顶部的大额资本开支，往往是下一轮亏损的伏笔。
三个可观察的信号：一是行业库存开始累积，二是现货价格与期货价格转为贴水，三是龙头企业开始卖资产或者大股东减持。这三个出现两个，就该收手。
一句话：周期股要在利润难看时研究，在利润好看时警惕。
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