市场对账面净资产的真实性或盈利能力打折，认为资产变现值或未来创利能力低于会计账面。

破净，就是二级市场股价＜每股净资产（PB＜1），本质是市场不认可账面净资产对应的真实价值，愿意给的估值折价，主要有几类核心原因：
第一，账面资产的变现能力差、存在减值隐患。每股净资产是会计账面数字，里面可能包含大额商誉、长期应收、闲置固定资产、老旧设备、存货，这些资产账面上有金额，但真要变卖很难卖到账面价值，甚至直接减值亏损。市场预判未来会计提减值，提前打折扣。
第二，盈利能力偏弱，ROE 偏低甚至持续亏损。净资产是投入的资本，如果资产的回报率长期低于市场预期、低于无风险收益，资产不能持续创造增量利润。同样一块净资产，高 ROE 公司市场愿意溢价；低 ROE、赚不到钱的资产，市场就折价。就算账面净资产很高，资产只是低效沉淀。
第三，行业属性与资产结构。银行、地产、钢铁、煤炭这类重资产行业很容易破净，资产多是信贷资产、厂房设备，资产价格跟随周期波动；周期下行阶段，市场担心未来盈利下滑、资产质量恶化，给出折价。
第四，分红预期、资本回报差。净资产再高，如果很少分红、利润留存之后继续低效扩产，股东拿不到现金流回报，账面净资产对股东意义有限。
第五，供给、流动性因素。盘子大、成交冷清的标的，资金关注度低，容易长期低估；也有市场情绪、风格轮动因素，市场偏好集中在成长赛道，传统价值板块持续被冷落。
一个关键误区：破净不等于低估、安全。每股净资产是历史会计结果，不代表清算价值，清算时还要扣掉负债、处置费用，很多破净公司真实清算价值甚至比股价还要更低。反过来，有些公司溢价（PB 很高），是市场预期它的资产可以持续创造很高的利润。
简单一句话总结：PB 是市场给净资产的定价，破净 = 市场认为这家公司净资产的真实价值，低于报表上写的数字。
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