证金全部相关账户合并持股达到总股本 5% 的时候,就触发举牌线,必须按照《上市公司收购管理办法》发布举牌公告,并且后续有 6 个月锁仓限制,期间不能卖出。因为十个资管专户属于一致行动人,合并口径计算,不是单账户。如果合并持仓不到 5%,不需要举牌公告,可以自由买卖,没有锁仓约束。当年设立十大专户,初衷就是拆分仓位,避免轻易触碰 5% 举牌线,方便灵活执行维稳操作,减少举牌公告带来的市场过度炒作。很多证金持仓比例长期控制在 5% 以内,就是为了保留操作灵活性。如果某只证金标的合并持股突破 5%,举牌公告发布,意味着证金短期 6 个月内不能卖出,短期抛压预期下降,容易被资金炒作;但是 6 个月锁仓到期之后,市场会开始预期减持,容易形成潜在利空。所以看到证金举牌公告,要同时记住举牌利好和后续到期减持的远期风险,不要只看到利好一面。




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