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全球负利率债券规模的变化，确实是影响A股核心资产估值的重要长期宏观变量，但当前这一变量的影响逻辑正在发生深刻演变。
首先，负利率债券规模与A股核心资产估值存在显著的正相关逻辑。当全球负利率债券规模大幅扩张时，意味着全球无风险利率下行，大量资金为寻求正收益而涌入新兴市场。A股的核心资产（如高ROE、业绩确定性强的白马股）会直接受益于外资流入，从而推升估值。
然而，这一宏观变量正在经历结构性转变。随着全球通胀中枢抬升和地缘政治溢价显现，低通胀时代已经终结。当前，全球负利率债券规模正在显著缩减，主要发达经济体的长期国债收益率持续攀升，全球流动性环境趋于收紧。
在这种宏观背景下，该变量对A股核心资产的影响呈现出“双刃剑”效应：
一方面，海外长债收益率走高作为全球资产定价之锚，会直接压制A股高估值成长股的估值空间，并可能引发外资阶段性流出；
另一方面，A股自身的定价逻辑正在重构。随着盈利重心从传统地产链向科技制造转移，硬科技资产正成为A股新的价值坐标。
因此，负利率债券规模的变化依然是推升或压制A股核心资产估值的核心宏观变量之一。但在全球利率中枢上移的新常态下，A股核心资产的估值将不再单纯依赖全球流动性的溢出，而是更多取决于国内基本面的业绩兑现与产业结构的转型升级。
需要我帮你梳理一份当前A股各核心板块的估值分位与盈利增速匹配度分析吗？可以看出哪些板块的估值泡沫风险更高。
发布于2026-9-9 11:39 增城
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