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科创板的询价制度包含两个层面：一是IPO发行定价的市场化询价机制；二是上市后股东减持的询价转让制度。两者共同构成了科创板“市场化定价”的核心框架。
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一、IPO询价定价机制：机构主导，市场化博弈
科创板取消了直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式。
核心特征
· 参与者限定：询价对象限定为证券公司、基金管理公司等七类专业机构投资者，个人投资者无法直接参与发行定价。
· 报价规则：每个配售对象可填报不超过3档的拟申购价格。
· 申报单位：价格最小变动单位0.01元；单个配售对象最低申购50万股或100万股不等，超出部分需为10万股整数倍。
· 市值门槛：参与询价的网下投资者，需持有科创板非限售股票日均市值600万元（含）以上。
⚖️ 定价约束：最高报价剔除与“四数孰低”
· 最高报价剔除：剔除所有网下投资者拟申购总量中报价最高的3%（此前实践中多为1%，2024年6月起统一执行3%），避免极端高报价干扰。
· “四数孰低”参考：发行价须主要参考剔除最高报价后的四个报价中位数/平均数的孰低值来确定。
配售安排
· 网下初始发行比例提高10%，回拨后网下发行比例不少于60%。
· 配套战略配售（门槛降低）和绿鞋机制，并引入保荐机构跟投制度约束承销商审慎定价。
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二、询价转让制度：股东减持的创新通道
这是科创板独有的创新制度安排，旨在引导股东依法有序转让，引入机构投资者接替，减少对二级市场的直接冲击。
核心机制
· 操作流程：股东委托券商组织实施，在启动、定价、成交三个关键时点披露公告。
· 数量要求：单次转让数量有1%下限要求、无上限要求，允许多方共同转让或受让。
· 受让方锁定：受让方须为特定机构投资者，且受让后有锁定期约束。
最新修订（2025年3月）
上交所于2025年3月28日发布修订版《科创板上市公司自律监管指引第4号——询价转让和配售》，主要优化包括：
· 不再强制要求在定价提示性公告中披露受让方；
· 取消认购邀请书发出至报价截止的时间间隔；
· 适用范围扩展至存托凭证。
截至2022年10月，已有25家科创板公司完成37单询价转让，总成交金额逾200亿元。
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总结
科创板的询价制度以机构投资者为主体，通过最高报价剔除、四数孰低参考、保荐机构跟投等机制约束定价，同时以询价转让为股东提供有序退出的创新通道，整体遵循市场化导向原则。
发布于2026-8-12 18:54 增城
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