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您好，市场大跌时，通常情况下 ETF 的跌幅会大于 ETF 联接基金，但在某些特殊情况下，ETF 联接基金的跌幅可能会超过 ETF。具体分析如下：
一般情况：ETF 由于采用实物申购、赎回机制，其股票资产投资比例最高可以达到 100%，能更紧密地跟踪指数。而 ETF 联接基金需要保留至少 5% 的现金等流动资产应对现金申购、赎回，其通过 ETF 间接持有的股票资产投资比例最高为 95%。所以当市场大跌时，ETF 的下跌幅度会相对更大。例如，若指数下跌 5%，仓位为 95% 的 ETF 理论上跌幅为 4.75%，而 ETF 联接基金的跌幅会小于 4.75%。
特殊情况：当 ETF 联接基金出现大额赎回时，可能会导致其跌幅大于 ETF。因为大额赎回会使基金管理人不得不卖出更多的资产来应对赎回需求，如果此时市场处于大跌状态，卖出资产就会锁定损失，从而导致基金净值跌幅加大。例如，某 ETF 联接基金单日份额暴跌 27%，赎回约 9000 万份，在市场大跌的情况下，就可能出现跌幅大于对应 ETF 的情况。此外，如果 ETF 联接基金规模过小，而其对应的 ETF 及成分股处于涨停或跌停状态，导致联接基金的资金无法及时买卖相应资产，也可能出现跌幅异常的情况。
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