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(1)上证指数样本不全面
上证指数不包括深圳主板、中小板、创业板等企业，因此无法客观描述中国整体上市公司情况。
(2)新股稀释上证指数走势
在2020年上证指数的编制方案修订之前，“新股上市的第11个交易日开始被记入指数”。由于A股有着很强的打新传统，上市的第11个交易日可能是较多上市公司的价格高点，则导致新股被纳入上证指数后会逐渐下跌，从而拖累上证指数的走势。有鉴于此，上证指数在2020年进行了改革，“日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数”，这样的负面影响将逐渐消失，但2020年之前指数仍受到拖累，而已发行股份在上证指数的占比会随新纳入股份数量的增加而减少，在新股不断发行的情形下，场内的股份即使市值有上涨，也会被新发行股票稀释权重。
(3)过去退市制度不严谨
从上证指数编制公式看，分子部分是样本总市值。在2020年6月以前，上证指数基本是全样本纳入，而过去退市制度不严谨，因此优秀公司市值上涨的幅度(即对指数的收益贡献)被业绩差的公司的市值下跌抵消了，所以也是造成指数不动的原因之一。
(4)上证指数：未包含股息和股息再投资带来的收益
上证指数是价格指数，以总股本加权计算，当发生分红派息时，“指数不予修正，任其自然回落”，由于上证指数的平均股息率在1%-3%左右，长期的复利效果影响下仍不容忽视。股票的实际收益会高于指数每年的表观涨幅。
(5)金融与传统行业指数权重过高
上证指数的前十成分股的权重总和为20.47%，而前十成分股的组成为：4家银行、2家保险、3家能源和贵州茅台。金融股(尤其是银行股)由于高杠杆特性使得其对经济下行的抵抗性较弱，所以市场给其估值较低;能源股属于传统行业，成长空间较低，这两者导致了上证指数长期估值较低且走势疲弱。而与上证指数相比，沪深300指数的行业分布较为均衡。
综上所述，考虑上证指数编制存在局限，因此严重低估了中国股市长期持续上涨的真相。
发布于2023-7-19 12:34 广州
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